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未来养猪新格局

发布时间:2022-05-18 信息来源:雪球

本篇文章主要论述养猪格局未来演变和竞争格局的变化对猪周期的影响。

  有些观点以前提过,关注我的朋友应该知道一些。有些是最近的一些思考,现在做一次总结,希望对投资猪股的朋友有所帮助。

  一,养猪格局的变化。这个其实不用太多罗列。非瘟前养猪行业就趋向集中化演变,非瘟后这一速度呈加速化。bet356看到的数据是散养户已经由非瘟前59%下降到一季度的43%。2020年浩浩荡荡的养猪大时代就这样拉开了序幕,规模以上猪企增量迅速由之前的几万个到了10几万个。之前讨论过规模猪企占比提升对猪周期的影响,大致上我的观点至今不变,在这里再说一遍。规模猪企占比提升后对猪周期会产生很大影响。bet356可以清晰的认识到规模猪企特别大型猪企的生命力特别强,(融资能力,抗亏损能力,)这跟普通散养户是存在本质上不同的。也就是说,规模猪企在同等猪价上能忍受比散养户更长的亏损时间(即便是亏损)。这就导致本来因为猪价而连续亏损在过去由于资金压力应该出清的产能在未来可能出现延迟很长时间,原因就在融资能力和抗亏损能力上。因此,我首先的结论是低猪价时间会延长。这是第一个结论。

  第二个结论。在谈第二个结论前,有必要将未来的养猪者分类。我大致上将行业养猪者分三类,第一类,超大型大型养猪厂。第二类,小规模养殖户,代养户。第三类,散养户。这三类产能是未来主要的博弈对手,适者生存,优胜略汰在以后会更激烈。首先从明年后年看,前10大猪企能繁母猪群体基本会超过1000万以上。牧原400+,正邦200+,温氏200+,新希望150+多。其它几家200-300+。1000多万能繁母猪基本就占据全国生猪供应量的30%。这是其一。其次,散养户在明后两年由于低猪价和环保再度上马占比仍会持续下降,估计30-35%。最后,中间规模以上产能大致25%-30%。

  未来在这几个产能博弈中中间产能会生存得较好,它们体量不大,杠杆小,扩张小,成本相对低,它们的存在代表着行业平均养殖水平和成本。大型猪企能够依靠规模化后实现成本下降做到规模且经济的,占比会越来越大,做不到的自然会被长期亏损消耗完最后的现金流后而退出。散养户则会被持续淘汰(后边会提)。

  这三个产能的博弈,为什么散养户最终会越来越少?首先散养户存在于市场是因为有利可图,也就是猪价高了它们来,猪价低了,它们跑。因为有较高利润所以养猪,因为养猪不赚钱或亏损所以退出。这是过去猪周期之所以频繁而又固定出现的主要原因。很有规律,4年一个周期!未来还会如此吗?我这里给大家一个答案,肯定不会。周期未来一定不会像过去一样。这就是我得出的第二个结论。新的猪周期不同旧的猪周期。这是一个思考框架,目前尚在用一些数据推导,大致我认为会朝这个方向演变。为什么下这样的结论?这就得从能繁母猪格局的转变说起,过去,能繁母猪大部分在于散养户手里,猪多了,猪价跌了,卖猪仔杀母猪,新一轮猪周期就来了。而现在和未来,这格局就完全不一样了,前10大假设占据30%甚至更多的母猪群体,中间25-30%低成本产能也占据30%的母猪产能,那么猪价持续跌,大型猪企保持母猪群体,中间产能由于成本较低也能基本维持母猪群体。而散养户基本无法扛得起长期亏损而选择退出(跟过往一样)。过去的猪周期由于产能过剩,行业持续亏损,而养殖占据大比例的散养户经受不起亏损选择退出。bet356可以尝试推演一下,假设9月份生猪处于整体供需平衡状态,而10月后行业开始过剩,猪价逐级下跌,连续几个月后,谁最先扛不住选择退出?没错,答案很清晰,就是普通散养户,来也匆匆去也匆匆(不带走一片云彩),清栏是瞬间的事情。散养户亏不起,连续几个月亏损后部分产能就会短期退出行业。那么,在猪价下跌过程中,大型猪企,中小规模猪企在干什么?淘汰落后母猪,优化母猪群体,维持种群质量,降本增效,保持出栏的连续性。这就是规模猪企干的事情,猪价高在出栏,猪价跌也在出栏,猪价高了资金允许母猪扩充,猪舍扩充。猪价低了,尽量维持母猪群体,缓慢扩张或者休养生息,保持持续出栏。也就是说,猪价不论高低,规模以上猪企出栏是具有连续性的,母猪群体也是具备持续性的,不会因为猪价低而突然暴减。这跟散养户是存在根本不同,也是未来影响猪周期新格局的核心因素。

  部分散养户阶段脱离市场,生猪供需短期会出现一部分缺口,但可以肯定未来缺口不会很大,而且会迅速被规模猪企占据,由此可以推演,短期的一小部分散养户退出市场,短期造成市场缺口,猪价上涨。猪价上涨,有资金有实际的规模猪企立马就会扩张回补这部分空缺,猪价又会下降。未来规模猪企回补市场缺口的时间是非常迅速的,这跟过去周期不一样。为什么呢?现在大型猪企,规模猪企除了能繁母猪数量庞大,还有大部分后备母猪。产能出现缺口后备转能繁,肥猪也可以转母,几个月时间就可以把缺口填掉(当然,这是在当前非瘟弱影响的条件下)。那么,过往猪周期当母猪损失20%时需要从祖代到父母代,再由父母代到商品代历时18-20个月的时间恢复或者过剩,演变成未来大概半年至1年就可以迅速恢复,现在规模猪企迅速增加出栏的方式比以前多了,例如二元回交,三元留种,加上大量的后备母猪,随时扩张。由此判断新周期下猪价上升期会大幅缩短,低猪价时间会大幅延长。

  周期不是过往的周期,那么就不能用过去的规律看当下。新周期下,什么改变了?什么没改变?

  1,低猪价造成的行业持续亏损没改变,行业亏损总额超过过去平均周期数额改变了。上一个周期,行业亏损1000-1100亿行业经受不住亏损,猪周期底就到了,价格就反转了,很多人都认为这次也一样。我在这里也下结论,这次不一样。不仅会亏1000亿以上,大概还会超过1500亿,甚至更多。亏损时间,亏损金额都会是新纪录。为什么这么说?过去行业成本离散度不高,总体在2元区间。亏损时间,亏损金额覆盖90%以上产能,基本人人亏损,中间产能基本损失惨重。而这一次呢?我看数据6月单月国内生猪总亏损就达到400多亿,5-8月4个月基本上就接近1000亿了。为什么猪价还没见底?新周期还没到?这是因为成本离散度太大,行业成本跨度太高,大家不妨看看温氏,正邦,新希望等实际上已经亏了4个季度,从去年4季度开始就逐步进入亏损状态,今年1季度普遍亏损,二季度大幅亏损,三季度自然不用说。它们几家半年报看养猪都亏了接近100亿,而中间产能代表行业平均水平的成本大概17-18元,大概亏了3个月,这批产能亏损金额并不大,3个月来每头猪平均也就亏3块钱,大概400元,6月份之前都是盈利的。也就是说代表养猪中间产能和平均成本的规模猪企和普通散养户并不是亏了很长时间,仅仅3个月,亏损幅度也并不大,所以单看行业总体亏损额度判断周期底短期失效。相反,bet356看上市猪企许多至今还是盈利的,例如牧原,中粮等…总结:1000-1100亿亏足了行业还是不会见底(大型猪企特别能亏)

  文章来源:雪球


更新时间:2022-05-18

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